Berechnungsbeispiel Fielmann - Daten und Ergebnis

10. November 2014 Posted by Mathias Maier

 

In diesem Abschnitt wollen wir den inneren Wert der Fielmann-Aktie (WPKN 577220) mit unserem Programm berechnen.

Entsprechend der Reihenfolge der einzugebenden Daten wollen wir mit den allgemeinen und zeitspezifischen Daten beginnen:

Berechnungsdatum:

Selbsterklärend. Hier wird das Datum eingegeben an dem Sie die Berechnung vornehmen.

Firmenname:

Hier tragen Sie den Namen des Unternehmens ein, welches Sie analysieren möchten. Wollen Sie mehrere Szenarien durchspielen empfiehlt es sich, noch eine weitere Angabe zu machen, um zu einem späteren Zeitpunkt noch die Zuordnung ermitteln zu können. In diesem Fall habe ich den Zusatz "Standard" eingetragen, um den Datensatz vom Worst Case-Szenario unterscheiden zu können.

Geschäftsjahr:

Hier tragen wir das Jahr ein, auf den sich die Geschäftsberichte beziehen. In diesem Fall ist der aktuelle Geschäftsbericht aus dem Jahr 2012.

Aktueller Aktienkurs:

An diesem Tag betrug der Aktienkurs 81,45 € (Schlußkurs Börse Frankfurt).

Planungshorizont:

 Die Angabe des Planungshorizonts stellt immer eine kleine Hürde dar, da dies keine objektive Angabe ist. Hilfreich ist die 1-5-7-10-Regel, die auch als Erläuterung im Programm (Fragezeichen-Button) zur Verfügung steht. Aufgrund der Firmengröße, des guten Markennamens und der hohen Verbraucheridentifikation habe ich mich für einen Zeitraum von 7 Jahre entschieden. Allerdings werden wir zusätzlich noch überprüfen, welche Auswirkungen eine Absenkung auf 5 Jahre zur Folge hat.

 

Im nächsten Block wollen wir uns den Kapitalkosten zuwenden:

 

Risikolose Anleihen:

Da es sich um ein deutsches Unternehmen handelt, werden wir als Referenzwert der risikolosen Anleihen, die Rendite der 10-jährigen deutschen Staatsanleihen verwenden. Den Wert von 1,68% habe ich von www.finanzen.net/zinsen/10j-Bundesanleihen entnommen.

 

Aufschlag von Unternehmensanleihen:

Da Fielmann keine Unternehmensanleihen ausgibt, gibt es keine Bezugswerte zu Anleihen und entsprechend ist auch kein Rating notwendig. Aufgrund der guten Kapitalausstattung und der geringen Schuldenquote wollen wir von Unternehmensanleihen mit hoher Bonität (AA) ausgehen. Der Wert wurde aus der "Zinsstrukturkurve der Börse Stuttgart" mit ca. 0,6% ermittelt.

 

Risikoprämie für Aktien:

Die Risikoprämie repräsentiert den Risikoaufschlag der Gattung Aktien eines Landes (länderspezifisch). Den aktuellen Wert habe ich von www.marktrisikoprämie.de/ ausgelesen.

 

Wenn Sie mit dem Mauszeiger auf ein Land gehen, wird Ihnen der entsprechende Wert angezeigt. In diesem Fall 6,43 %.


Anzeige

Betafaktor:

Der Betafaktor drückt das Verhalten des Aktienkurses im Bezug zum Marktindex auf. Der Wert kann auf diversen Börsen- und Finanzportalen gefunden werden. In diesem Fall wurde "börsennews.de" verwendet.

Wir sehen, dass der Betafaktor für 1 Jahr 0,48 beträgt.

 

Langfristige Schulden:

Die langfristigen Schulden finden wir in der Bilanz unter "Passive / Langfristige Verbindlichkeiten".

 

Lassen Sie uns nun zu den Unternehmenszahlen kommen:

 

Umsatz:

Den Umsatz können Sie der Gewinn- und Verlustrechnung oder einer Vielzahl von Börsen- und Finanzportalen entnehmen. Der Umsatz beträgt 1107,080 Mio €.

 

Wachstumsrate:

Zum Berechnen der Wachstumsrate verwenden wir die Eingabemaske. In diesem Beispiel wollen wir von einer kontinuierlichen Wachstumsrate über den Planungshorizont ausgehen. Später werden wir mit individuellen Werten für jedes Jahr rechnen. Dafür setzen wir das Häkchen bei "Gleichmässiges Wachstum" und drücken den "Bestätigen"-Button.

Für die Ermittlung des Wertes nutzen wir die Berechnungshilfe und geben die Umsatzzahlen der letzten 10 Jahre ein (die Werte sind in diesem Fall von "Ariva.de" ).

 

Wenn wir die Wachstumszahlen der letzten 5 Jahre betrachten, erkennen wir eine Rate um 5 %. Diesen Wert wollen wir für unsere Berechnung verwenden.

 

EBIT-Marge:

Auch zur Berechnung der EBIT-Marge verwenden wir die Berechnungshilfe und tragen die Margen der letzten 5 Jahre ein ( Daten des Beispiels von "boersennews.de" ).

 

Als arithmetisches Mittel für die letzten 3 Jahre erhalten wir einen Wert von 16,5 %.

 

Steuerrate:

Wie gehabt tragen wir das EBIT und die Steuerzahlungen für die letzten 5 Jahre ein ( Daten des Beispiels von "boersennews.de" ).

 

Aus den Werten der letzten 3 Jahren errechnet sich ein Steuerrate von 28,5 %.

 

Investitionsrate:

Auch bei Auswertung der Investitionsrate, der Abschreibungsrate und der Nettoumlaufvermögensrate verwenden wir die Berechnungshilfe, verwenden allerdings aus pragmatischen Gründen (dazu benötigen wir die Geschäftsberichte und wollen dabei die Anzahl der zu verwendenden Berichte in Grenzen halten) nur die Werte der letzten vier Jahre.

 

 

Die Umsatzzahlen haben wir schon zuvor ermittelt. Die Investitionssummen erhalten wir aus der Kapitalflußrechnung. Es ist der Betrag für "Auszahlungen für Investitionen in das Sachanlagevermögen" abzüglich der "Einzahlungen aus Abgängen von Gegenständen des Sachanlagevermögens".

Da die Werte fallen werden wir nur die beiden letzten Jahre berechnen, wodurch wir auf 3 % kommen.

 

Abschreibungsrate:

Wir tragen wieder die Umsatz- und Abschreibungszahlen der letzten 4 Jahre ein:

 

Die Umsatzzahlen haben wir schon zuvor ermittelt. Die Abschreibungen erhalten wir aus der Kapitalflußrechnung (+/– Abschreibungen/Zuschreibungen auf Gegenstände des Anlagevermögens).

Unabhängig, ob wir die Werte der letzten vier oder letzten beiden Jahre berechnen, kommen wir auf eine Rate von 3,2 %. Da die Abschreibungsrate auf Dauer nicht höher sein kann als die Abschreibungsrate, arbeiten wir mit einem Wert von 3,0 %.

 

Nettoumlaufvermögensrate:

Wir verwenden die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, die Vorräte, die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, sowie die Ümsätze der letzten 4 Jahre.

 

Die Umsätze sind schon bekannt. Die Zahlen der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, sowie die Vorräte erhalten wir aus der Bilanz unter "Aktiva / kurzfristige Vermögenswerte". Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen sind ebenfalls in der Bilanz unter "Passiva / kurzfristige Schulden" hinterlegt.  Bitte beachten Sie auch dazu die Informationen unter "Angaben-zur-Nettoumlaufvermogensrate" .

Ansonsten setzen wir die Werte der letzten beiden Jahre ein und erhalten eine Rate von 5,6 %.

 

Zahlungsmittel und Äquivalente:

Den Wert finden wir in der Bilanz unter "Aktiva / kurzfristige Vermögenswerte". Der Wert beträgt 278 Mio €.


Werbung

 Aktienanzahl:

Die Aktienanzahl kann aus dem Geschäftsbericht entnommen werden (innerhalb des Textes) oder einfacher aus einem Börsen- oder Finanzportal, wie z.B bei "boersennews.de" unter Firmenprofil in der Übersicht.

 

Gewichtete Kapitalkosten:

Die gewichteten Kapitalkosten müssen Sie nicht berechnen, da sich die Zahlen aus den anderen Eingabeparametern ergeben. Es muss nur nochmals aufgerufen werden mit dem Hintergrund, die Plausibilität zu püfen. Wäre z.B der Nachsteuereffekt des Stammkapitals "0,00 %", so müsste ein Eingabeparameter fehlen oder falsch sein. Gleiches gilt für die langfristigen Schulden, soweit die Firma solche aufweist.

 

In unserem Fall ist der Nachsteuereffekt bei den Schulden zwar sehr klein (da Fielmann nur sehr geringe Verbindlichkeiten hat), aber nicht gleich 0,00. Klicken Sie nun auf "Übernehmen" und das Programm wird mit diesen Werten arbeiten. Sie können gerne auch eigene Werte vorgeben (auf der Startseite).

Das Ergebnis:

Drücken Sie nun den "Berechnen"-Button und den "Details"-Button,

 

und wir finden unser Ergebnis:

 

In diesem Fall beträgt der innere Wert 94,20 €. Das ist ein Aufschlag von 15,7 % auf den aktuellen Aktienkurs von 81,45 €.

 

nach oben

<<< Berechnungsbeispiel Fielmann Worst-Case-Szenario

 
 
 
 
 

Schreibe einen Kommentar